引入優(yōu)先股模式推進(jìn)國有資產(chǎn)管理改革，不僅將強化國有企業(yè)的分紅權，并使之預算硬約束化，而且有助于政企分開(kāi)，促進(jìn)國企的真正市場(chǎng)化及現代企業(yè)制度的建設。

    上周，財政部財科所國有經(jīng)濟研究室主任文宗瑜表示，國企改革將在今年底或明年初出臺具體方案。而當前坊間流傳的各種國企改革的版本中，國有資產(chǎn)管理體制改革無(wú)疑是可供發(fā)揮的一大亮點(diǎn)。

　　自中國改革的重心由農村轉向城市以來(lái)，國企改革一直都是重頭戲：從財政撥改貸卸掉政企大鍋飯，到廠(chǎng)長(cháng)經(jīng)理負責制的有限機制創(chuàng )新，到抓大放小和國企主要集中在關(guān)系國計民生的戰略產(chǎn)業(yè)等的范圍和規模收斂，在國企構建現代企業(yè)制度和改制上市，再到國資委成立后的國資管理初探，以及國資委成立后探索外部董事制度構建，或2005年興起的主輔分離之改革等，每一步都令人血脈賁張，每一步都在路徑依賴(lài)中藕斷絲連，甚至變得“虎頭蛇尾”。典型的如國企主輔分離，至今隨著(zhù)一輪事實(shí)上的國企攻勢，主輔分離和規范國企運營(yíng)范圍的改革愿景，都穿透出國企改革的反復性和反復改革之印記。

　　其實(shí)，梳理國企改革的經(jīng)歷，不難發(fā)現，國企改革的核心命題實(shí)際就是國有資產(chǎn)的管理問(wèn)題。

　　與產(chǎn)權清晰的私人部門(mén)所不同，國企除遵循所有權與經(jīng)營(yíng)權分離的委托代理規則外，還存在委托代理風(fēng)險，即目前不論是國資委還是中投、匯金等都不是國有資產(chǎn)的最終所有人，而是所有權的代理人，且委托代理鏈條很長(cháng)，每一個(gè)環(huán)節都面臨著(zhù)不同特質(zhì)的代理風(fēng)險。這恰是國企組織邊際成本過(guò)高和預算軟約束的問(wèn)題所在。

　　另一個(gè)問(wèn)題是，國有資產(chǎn)應以怎樣的權屬形態(tài)來(lái)規制預算軟約束問(wèn)題？

　　國有資產(chǎn)若定性為一種特殊的債權資產(chǎn)，更有助于緩解所有權虛置等所帶來(lái)的委托代理風(fēng)險，因為債權是一種需要還本付息的資產(chǎn)，即國企的經(jīng)營(yíng)層必須每年為國有資產(chǎn)所有人支付利息。不過(guò)，若把國有資產(chǎn)權作為一種帶有債性的特殊資產(chǎn)，尚不容易被理解和接受，因為國有資產(chǎn)債性化意味著(zhù)國資委失去了對國有資產(chǎn)的支配權和直接管理權，而國資委顯然不愿做一個(gè)單純的財務(wù)投資者角色。為此，折中的方案是適度啟用優(yōu)先股重塑?chē)匈Y產(chǎn)管理體系和深化國企改革。

　　優(yōu)先股盡管可權作一種無(wú)限期的債券，但人們習慣性地還是把其解讀為偏股性的權益資產(chǎn)，且目前發(fā)達市場(chǎng)優(yōu)先股也在不斷的演進(jìn)中衍生出了可觸發(fā)表決權閥門(mén)的新品種，即面臨重大資產(chǎn)變動(dòng)等任何可能牽涉到優(yōu)先股股東利益的決策，優(yōu)先股股東具有了意思表達權。同時(shí)，優(yōu)先股市場(chǎng)業(yè)已擁有了累計分紅權，即在約定固定股息的合約之時(shí)，若企業(yè)在某一財政年度無(wú)法向優(yōu)先股股東支付股息，那么該年的股息將累計到下一年。

　　顯然，引入優(yōu)先股模式推進(jìn)國有資產(chǎn)管理改革，不僅將強化國有企業(yè)的分紅權，并使之預算硬約束化，而且有助于政企分開(kāi)，促進(jìn)國企的真正市場(chǎng)化及現代企業(yè)制度的建設。當然，國有資產(chǎn)管理部門(mén)也可以探尋A、B股的分層股權結構，以在不完全放棄國資管理運營(yíng)權的同時(shí)，分享國企真正市場(chǎng)化后的收益。